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    期貨日報(bào)8月9日報(bào)道：下半年以來，在宏觀諸多不確定性下，有色板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”，各品種分化波動(dòng)整體加大，其中鎳價(jià)表現(xiàn)可謂一枝獨(dú)秀。8月8日，滬鎳期貨主力1910合約以漲停價(jià)124890元/噸收盤，為上市以來歷史最高，7月至今累計(jì)漲幅更是達(dá)到23%，引發(fā)業(yè)內(nèi)人士一片驚嘆。對于迭創(chuàng)新高的鎳價(jià)，期貨日報(bào)記者采訪了多位有色業(yè)內(nèi)研究人士，探究其連續(xù)走高背后的驅(qū)動(dòng)力。

宏觀前景迷茫 有色分化加劇

    從全球宏觀環(huán)境來看，近期世界各國迎來了新一輪降息潮，美聯(lián)儲(chǔ)也于8月1日降息25個(gè)基點(diǎn)，為其10年來首次降息。中信建投期貨有色分析師王彥青表示，今年以來已有20多個(gè)國家和地區(qū)宣布降息，顯現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的狀況，此外全球貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步緊張，這將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長前景。?

    國信期貨有色研究員顧馮達(dá)表示，全球央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向與全球經(jīng)濟(jì)增長的放緩有關(guān)，近階段全球政治經(jīng)濟(jì)對抗加劇，特別是中美貿(mào)易摩擦升級的疑云仍籠罩，市場對宏觀風(fēng)險(xiǎn)保持警惕的同時(shí)，供需因素對商品價(jià)格起到關(guān)鍵作用，尤其是在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性較強(qiáng)、后續(xù)維穩(wěn)政策引而不發(fā)的背景下，預(yù)計(jì)市場在經(jīng)歷暫時(shí)的慌亂迷茫后，大跌后的大宗商品將顯現(xiàn)投資價(jià)值，特別是有色板塊。

    “全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景不佳顯然會(huì)壓制有色的走勢，特別對銅等金融屬性較強(qiáng)的品種，但對于大部分商品更關(guān)注基本面的表現(xiàn)，目前國家正通過各個(gè)政策和手段來對沖當(dāng)前不利的局面，相信在國家的支持下，有色行情乃至有色行業(yè)將會(huì)重拾信心。”混沌期貨有色金屬研究員廖容榮對記者表示。

    “在宏觀方面，下半年重頭戲仍是中美貿(mào)易問題，但鎳作為有色的一員，價(jià)格并沒有受到太大影響。”國泰君安期貨有色分析師王蓉認(rèn)為，對于其他有色品種而言，受貿(mào)易摩擦和國內(nèi)宏觀內(nèi)生性問題影響，下半年還是偏空的方向，整個(gè)有色板塊特別是在9月份之后可能會(huì)有較大的壓力。但是對于鎳還是要謹(jǐn)慎看待，因?yàn)樗旧泶嬖谔厥獾氖袌鼋Y(jié)構(gòu)，走勢也會(huì)相對特殊一些。

礦業(yè)政策有變 ?鎳市聚焦印尼

    一德期貨有色研究員谷靜對記者表示，鎳價(jià)近期上漲節(jié)奏與印尼方面多次傳出鎳礦政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)不謀而合。先是印尼方面重申2022年要禁礦，而后外媒表示印尼或?qū)⒔V時(shí)間提前，因此此次鎳價(jià)再次大幅拉升，市場將一部分原因歸因于印尼方面，但8日印尼官方表示出口規(guī)則沒有變化，只需遵循現(xiàn)有的規(guī)則即可。

    “近期印尼禁礦的傳聞持續(xù)發(fā)酵，而鎳價(jià)的突飛猛進(jìn)也不得不讓人將兩者聯(lián)系起來。”王彥青表示，印尼禁礦本就不是空穴來風(fēng)，本月以來市場的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向于提前禁礦這一消息，但是從各方報(bào)道來看，仍沒有比較權(quán)威的準(zhǔn)確說法，預(yù)計(jì)中短期印尼鎳礦供應(yīng)仍將保持相對平穩(wěn)，即使真的禁礦印尼方面也會(huì)加速其冶煉廠的建設(shè)，通過半成品或成品的方式進(jìn)行鎳資源的供應(yīng)。

    金瑞期貨有色研究員涂禮成表示，各方利益的博弈使得印尼礦業(yè)政策的前景撲朔迷離，如果再次禁礦大概率是不再新批配額，而已經(jīng)批準(zhǔn)的照常執(zhí)行。另外兩種可能是一刀切以及加強(qiáng)配額審核。他認(rèn)為，除非一刀切的禁礦導(dǎo)致短期鎳金屬缺口的無法填補(bǔ)，否則另外兩種模式下是存在較大的緩沖余地的。

    “印尼重新收緊礦業(yè)出口政策實(shí)際上是一件值得思考的事情，對中國乃至全球鎳產(chǎn)業(yè)都有著相當(dāng)?shù)挠绊憽！被煦缙谪浻猩芯繂T廖容榮表示，從產(chǎn)業(yè)大格局的變化看，目前中國有40%的鎳礦來自印尼，印尼的禁礦必然導(dǎo)致原料供應(yīng)的減少，但這個(gè)供應(yīng)什么時(shí)候會(huì)減少，目前取決于印尼現(xiàn)在有的可出口配額，預(yù)計(jì)2021年可能出現(xiàn)較大缺口，而更重要的是隨著印尼禁礦政策，鎳產(chǎn)業(yè)鏈的利潤會(huì)出現(xiàn)重新分配。

    “印尼作為鎳礦資源大國，出口鎳礦為其GDP增量做出很大貢獻(xiàn)。這不論對于礦企還是對于印尼都是有利的，因此政府沒有充足理由對鎳礦出口做出限制。”在長江期貨有色研究員吳灝德看來，目前印尼國內(nèi)低品位鎳礦銷售價(jià)與FOB出口價(jià)之間相差15美元/噸，這就意味著出口1000萬噸能比在國內(nèi)銷售多1.5億美元，所以短期印尼鎳礦出口收緊的預(yù)期可能被證偽，即使后期會(huì)對礦業(yè)政策限制也應(yīng)該等印尼計(jì)劃新增鎳鐵產(chǎn)線建成以后，因此對于整體鎳礦供應(yīng)限制不必過分高估。

鎳板庫存不足? 鎳豆受到關(guān)注

    面對如火如荼的鎳價(jià)，交易所鎳板庫存也引發(fā)市場關(guān)注，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁增加鎳豆交割的可行性研究。截至8月6日，國內(nèi)鎳豆現(xiàn)貨庫存1萬噸，LME鎳豆庫存約13.7萬噸。市場觀點(diǎn)認(rèn)為，如果把鎳豆納入交易所可交割品范疇，能夠極大緩解國內(nèi)交易所鎳板庫存偏低的問題。

    吳灝德表示，若期貨增加鎳豆的貼水交割，會(huì)很大程度上增加可交割品數(shù)量，這是對“只用鎳板交割造成鎳庫存長期處于低位”的一種反思和矯正。當(dāng)然，也需要考慮到雖然鎳豆在作為不銹鋼原料的使用中具有一定經(jīng)濟(jì)性，但是鎳板因其質(zhì)量比較穩(wěn)定且管理成本低、易于存放和保管，在國內(nèi)受鋼廠的青睞程度遠(yuǎn)高于鎳豆，因此是否將鎳豆作為交割品還要考慮鋼廠使用習(xí)慣的問題。

    “近年來，國內(nèi)外交易所鎳的顯性庫存持續(xù)下降，尤其是LME市場鎳庫存已經(jīng)降至15萬噸以下，其中鎳板僅有4000—5000噸，而國內(nèi)市場包括倉單、現(xiàn)貨以及保稅區(qū)鎳板庫存總共6萬噸，在這種低庫背景下，考慮到遠(yuǎn)期合約交割壓力，業(yè)內(nèi)討論鎳豆貼水交割事宜不足為奇。”谷靜表示，一旦上期所確定鎳豆為交割品，遠(yuǎn)月合約的交割壓力就會(huì)得到緩解。

    王蓉表示，對于交易所鎳豆交割放開的事情業(yè)內(nèi)是有呼吁的，但目前還存在一些技術(shù)性的問題沒有解決，比如怎么設(shè)鎳豆貼水，在實(shí)際交割中是設(shè)置階段性調(diào)整還是固定比例貼水是存在爭議的。再有就是鎳豆倉儲(chǔ)、包裝等環(huán)節(jié)相較鎳板也存在很大區(qū)別。這些細(xì)節(jié)上的問題短期難以落地，所以需要更深入審慎地調(diào)研探討可行性，目前距離真正放開鎳豆交割可能還需時(shí)日。

    涂禮成認(rèn)為，鎳豆貼水交割問題是廠商、市場參與者等各方重要博弈問題，如果批準(zhǔn)鎳豆交割，擴(kuò)大交割品范圍，緩解交割品低庫存降低擠倉風(fēng)險(xiǎn)，但目前全球鎳顯性庫存偏低且持續(xù)去庫，所以即使批準(zhǔn)鎳豆交割，對長期價(jià)格的影響也有限。?

后市分歧較大  追高需要謹(jǐn)慎?

    “8月8日倫鎳的行情很像2018年4月18日夜盤，當(dāng)時(shí)正值美國對俄羅斯發(fā)起制裁，夜盤交易時(shí)段市場爆出消息稱LME取消了俄鎳的倉單注冊資格，引領(lǐng)行情大幅上沖，但是隨后該消息被證明是幾個(gè)月前的消息，鎳價(jià)又快速回吐。”吳灝德表示，從技術(shù)上看，當(dāng)前倫鎳到了前高的位置，若未能有效突破15850美元/噸，鎳價(jià)短期可能仍維持強(qiáng)勢振蕩，但中期有較大回落概率，建議不要輕易追高和摸頂，不操作比操作更明智。

    廖容榮表示，滬鎳突發(fā)漲停確實(shí)出乎預(yù)料，但并不僅僅是資金的推動(dòng)，資金的推動(dòng)必然有其背后中長期的基本面的邏輯，中短期來看鎳供應(yīng)增長不及預(yù)期，需求旺盛超預(yù)期將是依然是主旋律。

    “短期鎳價(jià)的方向性比較難確定，主要因?yàn)橛∧峁俜綉B(tài)度明前仍不明朗。但可以確定的是，后續(xù)鎳價(jià)的波動(dòng)性將提升，也將給投資者帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。中期鎳價(jià)仍受制于需求端的影響，目前下游需求偏弱，中期鎳價(jià)沖高回落的可能性較大。”王彥青說道。

    涂禮成表示，在禁礦傳聞的影響下，昨日滬鎳主力漲停收盤，倫鎳收長上影線或因?yàn)檫M(jìn)口虧損擴(kuò)大，推動(dòng)跨市反套及空頭止損。未來在禁礦政策仍未落地之前，多空雙方仍將繼續(xù)博弈，鎳價(jià)維持高位寬幅振蕩。

    “可以看到，倫鎳創(chuàng)下高點(diǎn)后又收了一個(gè)很長的上影線，從技術(shù)上去看的話，在這個(gè)位置短線向上突破的壓力已經(jīng)較大，所以最近應(yīng)該是一個(gè)高位振蕩的局面。”王蓉說，但鎳本身交割品結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)沒有有效改變之前，其波動(dòng)率還是會(huì)偏大。

    “此輪滬鎳上漲的主要原因是情緒對事件的過度反應(yīng)和資金面的配合，目前印尼能礦部未有確證消息，后續(xù)需關(guān)注消息是否被證偽，如果禁礦消息為真確實(shí)將極大地影響鎳市近兩年的價(jià)格中樞，但在傳聞證實(shí)之前，多空博弈可能引發(fā)鎳價(jià)的劇烈波動(dòng)，操作建議多看少動(dòng)，謹(jǐn)防鎳價(jià)沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。”顧馮達(dá)表示。